?11月28日，美國《福布斯》雜志專欄作家埃里克·杰克遜(Eric Jackson)近日撰文稱，蘋果CEO蒂姆·庫克(Tim Cook)出任蘋果CEO以來犯下的最大錯誤，就是把1000億美元浪費在派發(fā)股息和股票回購上，而沒有展開野心勃勃的收購。

以下為文章全文：

我不僅是鐵桿果粉，而且一直以來都很看好蒂姆·庫克。早在史蒂夫·喬布斯(Steve Jobs)去世前6個月，我就認為他能當好蘋果CEO。而在人們批評他缺乏創(chuàng)新力時，我也積極為他辯護。

然而，庫克擔任蘋果CEO期間作出的一個選擇，還是讓我對他頗有微詞。不是因為沒有盡早推出大屏iPhone，也不是因為在安吉拉·阿倫茨(Angela Ahrendts)之前任命了其他蘋果零售主管，而是他決定將1000億美元的現(xiàn)金用在資本返還項目上。

該項目是2012年4月宣布的。這是自1995年以來（喬布斯當時尚未重返公司），蘋果的首次派息計劃。迄今為止，蘋果大約動用了1000多億美元派發(fā)股息和回購股票。在我看來，這簡直是瘋狂至極。

在庫克決定花錢派發(fā)股息和回購股票前。蘋果甘愿讓這些錢在資產(chǎn)負債表上不斷積累。該公司曾在1997年瀕臨破產(chǎn)，所以他們顯然希望保留足夠的現(xiàn)金，以便在市場形勢對蘋果不利時有足夠的資金持續(xù)為公司輸血。

2012年，已經(jīng)有很多華爾街分析師開始抱怨蘋果沒有充分利用現(xiàn)金，應(yīng)該將其投入到研發(fā)或并購中，或者干脆返還給股東。

有關(guān)庫克這一輪資本返還項目，普遍的觀點有三個：

(1)激進投資者卡爾·伊坎(Carl Icahn)和多數(shù)華爾街觀察者普遍認為，這是明智之舉，甚至認為數(shù)額還不夠大。

(2)曾經(jīng)擔任Facebook高管的風險投資家查馬斯·帕里哈皮蒂亞(Chamath Palihapitiya)和多數(shù)硅谷觀察者認為此舉很愚蠢，標志著該蘋果自認為已經(jīng)沒有可以創(chuàng)新的領(lǐng)域了。

(3)名博約翰·克魯伯(John Cruber)認為，把錢花在派息和回購上沒有傷害，也就無可厚非。他也支持蘋果沒有大舉并購的決定，因為該公司之所以取得如今的成就，一定程度上源自專注——“每次并購都是千里挑一”。

我相信，把蘋果辛苦賺到的1000億美元用于資本返還項目完全是一種浪費。我相信，倘若他們把這1000億美元用在明智的并購和明智的研發(fā)上，并借此進一步拓展蘋果較之于Android手機廠商的領(lǐng)先地位，其股價至少會像現(xiàn)在一樣高，甚至更高——盡管這已經(jīng)不可能證實或證偽。

倘若蘋果沒有在資本返還計劃上花費任何資金，他們目前的現(xiàn)金儲備已經(jīng)超過2550億美元。

如果我現(xiàn)在有機會與庫克一起喝杯咖啡，而他仍有2500億美元，我會建議他在下周一之前做5件事情：

1、花450億美元買下特斯拉（相比于昨天的收盤價溢價50%）。在他向我抱怨價格太高時，我會告訴他，如果他今年2月20日就聽取我的建議，價格會比現(xiàn)在低16%。

2、花390億美元買下Twitter（相比于昨天的收盤價溢價50%）——比起我2012年4月建議蘋果收購Twitter時的價格上漲了3倍，彼時，F(xiàn)acebook剛剛斥資10億美元收購Instagram。

3、花150億美元收購Pinterest（相比于該公司傳言中的估值溢價50%，盡管其目前的實際估值可能更高）。

4、花100億美元改善電池研發(fā)能力。說實話，這一定程度上可能已經(jīng)可以通過對特斯拉的收購實現(xiàn)。但對現(xiàn)在的iPhone用戶來說，還有什么比電池續(xù)航更讓他們抓狂的嗎？

5、再花100億美元投入到其他材料或功能上，推出一些用戶喜愛但卻令Android廠商難以模仿的功能。拿出100億美元改善iCloud怎么樣？

股價上漲動力

總的來看，這些并購和研發(fā)費用將花費蘋果1190億美元。他們目前的現(xiàn)金儲備將從1550億美元降至1360億美元。這1190億美元不會給蘋果帶來多少營收，但與如今7000億美元的市值相比，會有多大提升呢？如果蘋果擁有特斯拉、Twitter和Pinterest，其股票市值至少可以再增長500億至1000億美元。

很多華爾街人士似乎都認為，資本返還項目是蘋果股價恢復生機的原因所在——該股僅今年以來的漲幅就高達48%。他們表示，一批全新的機構(gòu)投資者加上鰥寡孤獨類的散戶都因為較高的股息而持有蘋果股票。

但別忘了，這個資本返還項目是2012年春天宣布的。蘋果股價在這一消息披露后的頭幾個星期不漲反跌。之后在2012年9月創(chuàng)下歷史新高，然后慘遭腰斬。該股在2013年年中觸底，直到今年4月才在利好財報的刺激下開始真正大漲。

在我看來，二者的關(guān)系并非因果關(guān)系。并不是蘋果的資本返還項目令人們愿意買賣蘋果股票，真正的推動因素是蘋果的產(chǎn)品周期。

兩年前，人們擔心蘋果的業(yè)績依賴拳頭產(chǎn)品，每年都要依靠新發(fā)布的手機。當時看來，它的利潤率似乎已經(jīng)見頂，而經(jīng)驗顯示，沒有任何一家消費電子公司能阻止競爭對手蠶食自己的利潤——更何況是當喬布斯去世后。三星似乎已經(jīng)隨時準備搶走蘋果的王冠。庫克似乎只是個看門人。

我認為，蘋果派發(fā)股息的決定并沒有改變?nèi)藗儗υ摴傻目捶āＶ钡教O果業(yè)績不斷超出預期后，市場情緒才發(fā)生轉(zhuǎn)變。人們意識到，蘋果的生態(tài)系統(tǒng)比他們想象得更具粘性，而艾迪·庫伊(Eddy Cue)也在今年5月表示，目前的蘋果擁有他25年來見過的最佳產(chǎn)品路線圖。

真正推動蘋果股價上漲的一直都是產(chǎn)品，今后同樣如此。

并購潛在好處

就在蘋果決定通過派息和回購的方式將資金永久返還給投資者的那一天，他們也向全世界承認，那種一邊散步一邊嚼口香糖的日子已經(jīng)就此結(jié)束。蘋果的很多創(chuàng)新潛力就此被抹殺。

克魯伯之所以為庫克的這一決定辯護是因為：(A)他認為這有助于蘋果堅持那種專注的收購策略；(B)他相信，這將對該股形成利好，從而幫助蘋果挽留員工。

雖然我很尊敬克魯伯，但我依然認為他在這一問題上的觀點有誤。原因如下：反對并購的蘋果觀察人士總是認為，由于蘋果從未展開過大規(guī)模并購，但依然取得了成功，所以蘋果不應(yīng)該并購。在我看來，這再次搞混了相關(guān)與因果的概念。

并購本身沒有錯，只不過，必須要能帶來價值提升，而且要向著蘋果渴望的方向拓展業(yè)務(wù)。倘若措施得當，完全可以大幅提升價值。別忘了：倘若不是因為1996年對NeXT的收購，蘋果不會有今天。正是那筆4億美元的交易，令喬布斯重返蘋果。我不得不說，把4億美元花在這上面，遠比直接派發(fā)股息來的有用。

就連蘋果似乎也已經(jīng)承認大規(guī)模并購的好處，他們最近就通過30億美元對Beats的收購來彌補iTunes的不足。

具體到專注問題，蘋果擁有大約4.5億非零售員工，規(guī)模幾乎與谷歌(微博)相當。如果蘋果收購特斯拉、Twitter和Pinterest，員工總數(shù)會增加6100人（盡管的確會存在一些冗余）。照此計算，員工總數(shù)增幅約為13%。我認為，像蘋果這樣的公司絕對能夠處理好這種事情，保持自己的專注度。我絕不認為有什么難于處理的事情，導致蘋果無法應(yīng)對這些新加入的員工。

事實上，我并不是唯一一個建議蘋果收購特斯拉的人。（在6100名新增員工中，特斯拉就占到5800人。）據(jù)我所知，帕里哈皮蒂亞是最早提出這一建議的人?？唆敳舱J同我的這一觀點。Business Insider的杰·亞羅(Jay Yarow)最近還擴展了我最初的論證。所以，我們顯然都認為這將成為蘋果的一大明智收購，當然也是一次驚人的收購。從某種意義上講，這很像是當年對NeXT的收購，馬斯克在蘋果內(nèi)部發(fā)揮的作用或許也堪比當年的喬布斯。

現(xiàn)在，我還認為蘋果之前也應(yīng)該展開一些的收購。先來回顧一下我之前的言論。

我曾經(jīng)認為，蘋果應(yīng)當斥資230億美元收購雅虎，而彼時的雅虎市值只有180億美元?，F(xiàn)在，雅虎市值已經(jīng)達到500億美元。我相信，倘若當初展開那筆交易，就將為蘋果引入一些難得的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，而且還將通過持有40%的阿里巴巴股票（按照當時的比例計算）與一家偉大的中國公司建立合作。

我還曾經(jīng)表示，蘋果應(yīng)當在2011年斥資1000億美元收購Facebook。當時的Facebook仍是私有公司，市值為500億美元，但批評者都認為它的估值過高。

仍可集中精力

這些交易是否會分散蘋果的注意力？

蘋果還在開展iAd業(yè)務(wù)，他們向這一領(lǐng)域投入了一些精力。如果你還在從事這樣的業(yè)務(wù)，為什么不干脆花1000億美元買下Facebook，讓馬克·扎克伯格(Mark Zuckerberg)繼續(xù)運營該業(yè)務(wù)（如果他當初愿意接受庫克的收購要約的話）。你不必擔心因此分散精力，你已經(jīng)付給扎克伯格1000億美元，讓他來負責那項業(yè)務(wù)。（倘若蘋果當初果真有勇氣這樣做，谷歌應(yīng)該會嫉恨蘋果吧？）

蘋果仍在關(guān)注網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，而且始終表現(xiàn)不佳。如果他們向其中投入一些精力，為什么不干脆買下雅虎，讓瑪麗莎·梅耶爾(Marissa Mayer)負責這項業(yè)務(wù)？另外，他們將因為當初的這筆交易獲得40%的阿里巴巴股份，對應(yīng)的稅前市值為1120億美元。

另外，雖然我當初并未提出這一主張，但你可以想象，假如蘋果在2009年以九位數(shù)收購Dropbox（也就是不到10億美元），必將給它帶來巨大價值。喬布斯為何頑固地拒絕這一方案，始終認為Dropbox價格過高呢？每當我使用iCloiud時，都會憎恨喬布斯當初的決定。

所以，當我批評蘋果頑固不化時，請不要再用所謂的“專注”來教育我了。蘋果本可以花費1240億美元收購Facebook、Dropbox和雅虎，事實上，縱觀整個科技行業(yè)，也只有蘋果擁有這樣的財力。倘若果真如此，他們控制的這些資產(chǎn)將價值3380億美元（將Facebook的整體市值、阿里巴巴40%的市值以及Dropbox 100億美元的估值加總后計算而來）。這意味著蘋果今天的市值本可以輕松突破1萬億美元大關(guān)。

蘋果至今仍然關(guān)注iAd和網(wǎng)絡(luò)服務(wù)，他們?nèi)栽诨ㄙM1000億美元進行派息和回購，但卻沒有任何可以展示的成果。

蘋果本可以擁有約2500億美元的現(xiàn)金可供調(diào)配。如果收購特斯拉，他們可以在一夜之間成為智能汽車領(lǐng)域的領(lǐng)導者。更重要的是，他們可以借此將馬斯克這個當今時代最偉大的科技領(lǐng)導者納入麾下，為他提供無限的舞臺來施展才華。（我認為馬斯克可以給這1000億美元尋找更好的用途，而不是將其返還給股東。）他們可以通過收購Twitter，擁有當今最獨特的社交網(wǎng)絡(luò)服務(wù)。盡管Twitter最近的管理飽受批評，但隨著我們的文化逐漸進步，Twitter的重要性只會有增無減。如果收購Pinterest，他們還將擁有谷歌搜索15年來面臨的最大敵人。

在下周一感恩節(jié)假期結(jié)束前，庫克完全可以完成這些交易。他可以讓蘋果這樣一家偉大的公司變得更加卓爾不群。

他真的應(yīng)該這么做，但我懷疑他是否會這么做。之所以有這樣的懷疑，是因為他在華爾街找到了自己的“愛人”。他迄今為止已經(jīng)付給華爾街1000億美元，還承諾今后將繼續(xù)支付更多現(xiàn)金。這不會令蘋果成為一家更加優(yōu)秀的公司，也不會給它帶來光明的未來。這些措施對蘋果股價的推動作用不會超過近期的新產(chǎn)品所引發(fā)的做多熱情。

之前，我的確認為一些公司應(yīng)當通過派息和回購的方式將現(xiàn)金返還給股東，而不是展開毫無意義的收購。我認為，如果換成是雅虎，的確應(yīng)該采取這樣的方式，而不是再買一家Tumblr或30家無名企業(yè)。

但蘋果卻不一樣，他們可以依靠自己的力量支撐股價，而不必把珍貴的現(xiàn)金浪費在毫不知名的華爾街共同基金經(jīng)理身上。除了蘋果，沒有一家公司能拿出1000億美元用于并購和研發(fā)，進而改善自己的現(xiàn)狀。

只有蘋果能明智地花掉1000億美元。所以，庫克是時候改變想法了。

來源：騰訊科技 ??http://tech.qq.com/a/20141128/061385.htm