最近，很多分析師和科技作者提到初創(chuàng)公司在融資方面面臨重大的災(zāi)難。獨(dú)角獸公司的估值急速下降。最近的 “受害者” 是印度一家電子商務(wù)公司 Flipkart，上個(gè)月該公司的估值從 152 億美元下降到 110 億美元。另外一家獨(dú)角獸公司，位于英國(guó)的 Powa Technologies，曾經(jīng)估值 27 億美元，但是在 2月 份破產(chǎn)了。很多其他的知名獨(dú)角獸公司在最近幾個(gè)月估值都有下降，例如 Palantir、Dropbox、Snapchat、Jawbone 和 Zenefits。這種現(xiàn)象不僅對(duì)公司來(lái)說(shuō)是個(gè)災(zāi)難，對(duì)于 VC 公司的合伙人來(lái)說(shuō)也是個(gè)災(zāi)難，因?yàn)樗麄兛吹阶约旱耐顿Y一夜間貶值了 30%以上。

但是目前市場(chǎng)并不是像很多人說(shuō)的 “泡沫即將破裂”，從邏輯上說(shuō)它是估值倍數(shù)上的縮水。主要的科技公司，包括 Workday、LinkedIn 和 Twitter 在去年都丟失了相當(dāng)大的市場(chǎng)份額，引發(fā)投資人擔(dān)憂。然而股票市場(chǎng)受全球性事件和全國(guó)性事件的影響，如石油危機(jī)、敘利亞局勢(shì)和中國(guó)的經(jīng)濟(jì)衰退等，投資人都在時(shí)刻關(guān)注著。明智的投資人想把自己手里的東西緊緊握住，減少他們進(jìn)行估值的倍數(shù)，降低風(fēng)險(xiǎn)。

這并不是引起恐懼和悲觀情緒的原因。相反，對(duì)于 SaaS 市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，這種修正是一種健康的轉(zhuǎn)折。SaaS 在 10年 前就開(kāi)始加速發(fā)展，人們非常興奮可以創(chuàng)辦未來(lái)改變軟件行業(yè)的偉大公司。SaaS 是一場(chǎng)革命：它將為用戶提供更快速的 ROI，并衡量業(yè)務(wù)的收益。最近，創(chuàng)業(yè)公司喪失了這些遠(yuǎn)大的目標(biāo)。很多創(chuàng)始人將重點(diǎn)更多地聚集在追逐金錢(qián)和獲得下一輪融資上; 投資人也全心全意地參與這場(chǎng)游戲。目前，據(jù) CB Insights 的數(shù)據(jù)表明，153 家獨(dú)角獸公司的估值總和為 5350 億美元。

最近在沙山路參與一家 VC 公司的會(huì)議上，我的一個(gè)合伙人分享了他與一家創(chuàng)業(yè)公司開(kāi)會(huì)的故事。這家公司收益適中，但是估值 10 億美元，很明顯想成為下一個(gè)獨(dú)角獸。VC 拒絕了他們，給他們提供的估值是 6 億美元。這家公司的創(chuàng)始人很生氣地走了。

在市場(chǎng)上，創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)該期待更加現(xiàn)實(shí)的估值倍數(shù)，很多公司之前獲得估值一般是 40 倍或更多。由于 IPO 呈下降趨勢(shì)，可以預(yù)測(cè)越來(lái)越多的獨(dú)角獸公司的估值會(huì)下降，在接下來(lái)的幾個(gè)月里新的獨(dú)角獸公司的數(shù)量會(huì)越來(lái)越少。

首先，創(chuàng)業(yè)公司應(yīng)該將精力更多地集中在創(chuàng)造價(jià)值上，而不是放在融資上。在過(guò)去幾年里，估值與業(yè)務(wù)有所分離，好像創(chuàng)始人在運(yùn)行兩家不同的公司：一家是開(kāi)發(fā)產(chǎn)品和服務(wù)，并希望服務(wù)用戶；另一家是集中精力不斷融資。當(dāng)公司的收益不再增長(zhǎng)，用戶由于巨大的估值吸引越來(lái)越多時(shí)，這種策略就會(huì)事與愿違，公司的估值會(huì)下降，融資變得困難。如果公司的生產(chǎn)和燒錢(qián)融資循環(huán)停止，投資人最后發(fā)現(xiàn)了這種情況的苗頭然后撤資了，這就會(huì)造成終極災(zāi)難。不久以后，這家公司就會(huì)成為創(chuàng)業(yè)公司歷史上的一頁(yè)了。

回到基本要素，從合理的指標(biāo)開(kāi)始。評(píng)估單位經(jīng)濟(jì)利益（以用戶為單位）和漏斗指標(biāo)。了解你的轉(zhuǎn)化率、平均銷(xiāo)售價(jià)格、客戶流失率、獲客成本和其他核心指標(biāo)。這些數(shù)字會(huì)幫助你精確地預(yù)測(cè)收益和用戶的終身價(jià)值。仔細(xì)關(guān)注網(wǎng)站是對(duì)創(chuàng)業(yè)公司財(cái)務(wù)狀況的簡(jiǎn)單了解。很多年輕的創(chuàng)業(yè)公司都會(huì)基于無(wú)關(guān)緊要的指標(biāo)尋求融資。善于融資但是不善于管理業(yè)務(wù)的創(chuàng)始人現(xiàn)在不太受歡迎。

好消息是：那些財(cái)力雄厚、運(yùn)作良好的公司并沒(méi)有影響 VC 的投資熱情。此外，有大量融資的財(cái)力雄厚的公司會(huì)有很多優(yōu)勢(shì)。他們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少，受到來(lái)自新的獨(dú)角獸的威脅較少，不怕別人在自己的市場(chǎng)上引起軒然大波。

融資變得越來(lái)越困難，公司開(kāi)始將重點(diǎn)更多地放在他們的單位經(jīng)濟(jì)收益和創(chuàng)建健康業(yè)務(wù)上來(lái)。以 SaaS 為例，我并不把 SaaS 看作是泡沫的破裂，而是一個(gè)雜草叢生的玫瑰叢，需要進(jìn)行修剪，這樣 下一階段才有可能成長(zhǎng)得更好。雖然很多創(chuàng)業(yè)公司的估值會(huì)下降，但是健康的公司會(huì)獲得收益。

全新的開(kāi)始

現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)公司可以根據(jù)基于事實(shí)的指標(biāo)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并設(shè)定一個(gè)合情合理的估值。當(dāng)你融資的時(shí)候，在下一輪資金沒(méi)有到位之前不應(yīng)該采取燒錢(qián)的行為。此外，合理花錢(qián)，將資金用于獲客，獲客速度可以參考客戶的終身價(jià)值（LTV）。你需要了解獲客成本，因?yàn)槿绻阍?LTV 的某一方面花費(fèi)了太多的獲客成本，你遲早會(huì)遇到困難。

當(dāng)你考慮新增成員或擴(kuò)大收益時(shí)，你應(yīng)該關(guān)注公司的燒錢(qián)率。最后，再三思考公司進(jìn)行 IPO 的夢(mèng)想。如果你的主要目標(biāo)是融到一筆錢(qián)進(jìn)行研發(fā)，那么可以上市。此外，也可以考慮一下私有化的好處。

如果公司的估值合理，融資對(duì)公司的生存不是核心目標(biāo)時(shí)，創(chuàng)業(yè)公司的高管面臨的壓力并不大。你可以花時(shí)間做一些企業(yè)家愿意做的事情：找到利基市場(chǎng)，形成想法，改進(jìn)產(chǎn)品，創(chuàng)建人們每天都愿意工作的文化，這是很有意義也很有趣的事情。從壟斷資金轉(zhuǎn)變?yōu)閹椭脩舫晒?，?chuàng)業(yè)公司的發(fā)展之路可以更加穩(wěn)健，收益更大。

作者@Tim Goetz

譯者@楊志芳

來(lái)源@36氪

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