本文將從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的理性分析居民的消費(fèi)情況，enjoy~

隨著房租暴漲、為國生娃等話題持續(xù)發(fā)酵，人們越來越真切地感到錢不夠花的壓力之大。

不僅老百姓感受如此，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也揭示了消費(fèi)這駕被國人寄予厚望的“馬車”表現(xiàn)得不盡如人意，甚至有學(xué)者用“消費(fèi)異常疲軟”來加以描述，仿佛近些年如火如荼的“消費(fèi)升級”正在降溫。

那么，到底應(yīng)該如何看待居民的消費(fèi)情況？讓我們從宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的理性分析入手。

被低估的居民消費(fèi)

先來看一下我國居民的消費(fèi)景氣狀況。對此，業(yè)內(nèi)一般用社會消費(fèi)品零售總額的增長情況來刻畫。

從數(shù)據(jù)上看，7月當(dāng)月，全國社會消費(fèi)品零售總額同比增速為8.8%，為2018年以來次低水平；扣除物價上漲因素的實(shí)際增速為6.5%，創(chuàng)下了近年來新低（參見下圖）。從1月～7月累計增速看，名義與實(shí)際增幅分別為9.7%和8.06%，均為近年來的最低。

究其原因，短期外部因素沖擊帶來的影響，是社會消費(fèi)品零售總額持續(xù)回落的重要因素。

最直接的便是5月22日國家關(guān)稅稅則委員會宣布，從2018年7月1日起將大幅度下調(diào)汽車整車和零部件的關(guān)稅稅率。該政策的出臺，對5月和6月的汽車銷售造成了直接沖擊，大多數(shù)高端進(jìn)口車潛在購買者把購車計劃延后到7月之后，相應(yīng)地，7月份汽車類消費(fèi)增速也創(chuàng)下新低，衰退幅度達(dá)到7%。

市場原本寄希望于7月份關(guān)稅降低之后汽車消費(fèi)能爆發(fā)，但是7月份的中美貿(mào)易爭端過程中，中國對美進(jìn)口汽車大幅加征關(guān)稅，使得7月社會消費(fèi)品零售總額中汽車類消費(fèi)仍維持持續(xù)低迷態(tài)勢（參見下圖）。

從數(shù)據(jù)上看，用社會消費(fèi)品零售總額這一指標(biāo)衡量的居民消費(fèi)，確有持續(xù)低迷的態(tài)勢，這也是不少人唱衰消費(fèi)的強(qiáng)有力佐證。

不過，嚴(yán)格地說，該指標(biāo)有著不可避免的局限性，并不能真實(shí)地反映居民消費(fèi)情況，尤其是居民服務(wù)消費(fèi)的增長。

按照國家統(tǒng)計局官方定義，社會消費(fèi)品零售總額是指企業(yè)（單位、個體戶）通過交易直接銷售給個人、社會集團(tuán)非生產(chǎn)、非經(jīng)營用的實(shí)物商品金額，以及提供餐飲服務(wù)所取得的收入金額。按照這個定義，居民消費(fèi)中除餐飲外的服務(wù)性消費(fèi)都未在該指標(biāo)統(tǒng)計之列，而這些消費(fèi)（教育、醫(yī)療、文化、藝術(shù)、服務(wù)、金融中介、保險以及居民自有住房服務(wù)等）占居民消費(fèi)總支出的比重正逐日增加。

舉例來說，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，網(wǎng)上消費(fèi)中，服務(wù)消費(fèi)的比重已由2015年初的17.05%上升至2018年7月的26.5%，且網(wǎng)上服務(wù)類消費(fèi)的增速也始終高于網(wǎng)上消費(fèi)的整體增速以及社會消費(fèi)品零售總額的增速。

這可以從側(cè)面反映出，我國服務(wù)性消費(fèi)的增長速度要快于實(shí)物類消費(fèi)的增長速度，同時也與我國當(dāng)前居民消費(fèi)向服務(wù)類消費(fèi)升級的大方向吻合。

居民消費(fèi)增長仍有較大潛力

綜合前文所述，在理性看待消費(fèi)數(shù)據(jù)疲軟態(tài)勢的同時，我們也應(yīng)意識到，國人消費(fèi)仍有較大潛力可挖掘。理由如下：

一方面，居民消費(fèi)比重偏低預(yù)示著上升空間較大。在2017年的GDP構(gòu)成中，最終消費(fèi)支出占比高達(dá)58.8%，為國民經(jīng)濟(jì)增長的首要動力。然而，最終消費(fèi)支出同時包含了政府消費(fèi)支出與居民消費(fèi)支出。

而2017年，居民消費(fèi)支出占GDP 的比重不到40%，這一數(shù)字不僅遠(yuǎn)低于美國（69.5%）的水平，也低于老齡化嚴(yán)重、消費(fèi)增長低迷的日本（56.3%）和韓國（47.8%）的水平，還低于印度的居民消費(fèi)支出水平（59.1%）。不過換個角度看，正因?yàn)?strong>我國居民消費(fèi)在橫向?qū)Ρ壬系陀谄渌麌?，所以也預(yù)示著國人消費(fèi)擴(kuò)張的潛力仍然較大，前景可期。

另一方面，居民服務(wù)性消費(fèi)增長潛力巨大。

根據(jù)世界各國的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，居民消費(fèi)升級最重要的特征之一是服務(wù)性消費(fèi)逐漸取代商品性消費(fèi)的主導(dǎo)地位。橫向?qū)Ρ瓤矗?017年中國居民服務(wù)性消費(fèi)支出占居民消費(fèi)總支出的比重為41.4%，不僅遠(yuǎn)低于同期美國（64.55%）、日本（59.98%）和韓國（56.45%）的服務(wù)性消費(fèi)支出占比，也大幅低于美國、日本和韓國在人均8500美元（2017年中國人均GDP為8836美元）時的居民服務(wù)消費(fèi)水平。

例如韓國1993年人均GDP為8740美元，服務(wù)消費(fèi)占比高達(dá)53.8%。

居民消費(fèi)擴(kuò)張的三大掣肘性因素

潛力雖然有，但畢竟尚未成真。要想真正將居民潛在的消費(fèi)能力與擴(kuò)張空間釋放出來，至少需要克服以下三點(diǎn)障礙：

第一，居高不下的居民杠桿率對消費(fèi)造成擠壓

雖然適度的負(fù)債可以在一定程度上促進(jìn)消費(fèi)與宏觀經(jīng)濟(jì)的增長，但過高的負(fù)債顯然會對居民消費(fèi)空間造成擠壓。

根據(jù)社科院的測算，我國居民部門杠桿率（居民債務(wù)占GDP比重）從2011年的28%快速上升到2017年的49%（參見下圖）。

其中，以個人購房貸款為主要力量的長期貸款成為居民部門債務(wù)增長的主要力量，特別是2014年下半年以來，新增購房貸款對新增居民負(fù)債的貢獻(xiàn)率高達(dá)60%，這還不包括近年來大量居民短期信用貸款、消費(fèi)貸款以“首付貸”的形式曲線進(jìn)入房地產(chǎn)市場。

如此一來，居民債務(wù)壓力要比數(shù)據(jù)所展示的更大，這也不可避免地會對居民消費(fèi)增長帶來“擠出效應(yīng)”，并最終成為我國居民消費(fèi)長期增長潛力的重要掣肘。

第二，收入差距加大制約中低端收入的消費(fèi)潛力

Wind數(shù)據(jù)顯示，我國居民收入的基尼系數(shù)自2000年首次超過警戒線0.4以來，總體呈現(xiàn)出先攀升后穩(wěn)定的態(tài)勢。但值得注意的是，2003年至今，基尼系數(shù)從未低于0.46，而最近三年，更是逐年增大，由2015年的0.462升至2017年的0.467，這充分證明我國居民收入差距已經(jīng)到了相當(dāng)嚴(yán)重的程度。

不僅僅是收入差距，居民財富差距也是與日俱增。

根據(jù)世界銀行統(tǒng)計，2016年中國人均財富基尼系數(shù)已高達(dá)0.789，明顯高于日本、中國臺灣、韓國、新加坡等經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型較為成功的經(jīng)濟(jì)體。而在高于中國人均財富基尼系數(shù)的經(jīng)濟(jì)體中，巴西、俄羅斯、印度等金磚國家，長期面臨收入差距過大影響經(jīng)濟(jì)增長潛力的困擾；美國雖然為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，但其收入和財富分配差距過大（參見下圖），也長期為社會各界所詬病。

根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)有關(guān)理論，高收入者的邊際消費(fèi)傾向要低于中低收入者，而當(dāng)過多財富掌握在較少人手中的狀況愈演愈烈時，便會抑制整體居民的消費(fèi)增加。雖說高收入者也在豪車、高端白酒等高層次消費(fèi)領(lǐng)域有所貢獻(xiàn)，但相比那些規(guī)模更加龐大的中低收入“長尾人群”，他們對于整體居民消費(fèi)擴(kuò)張的作用仍不足以抵消收入差距過大帶來的負(fù)面影響。

第三，高品質(zhì)商品和服務(wù)業(yè)有效供給相對不足

在高品質(zhì)商品供應(yīng)方面，雖然我國制造業(yè)數(shù)年前就提出了“品質(zhì)革命”，也出現(xiàn)了小米、網(wǎng)易嚴(yán)選和蘇寧極物等高品質(zhì)商品供應(yīng)商，但仍無法滿足居民對高品質(zhì)商品的追求。這使得我國居民消費(fèi)出現(xiàn)了較為明顯的“外流”趨勢，最直接的例證便是我國跨境電商交易規(guī)模的激增——2010年～2017年，我國跨境電商規(guī)模從1.3萬億元增長到7.6萬億元，增長了近五倍（參見下圖）。

另外，世界旅游組織發(fā)布的報告顯示，2017年中國游客境外消費(fèi)總額為2580億美元，位居全球榜首。這些現(xiàn)象的背后，是國民對境外高質(zhì)量消費(fèi)品的巨大需求。

在服務(wù)業(yè)有效供給方面，我國醫(yī)療、教育、文化娛樂等服務(wù)業(yè)的有效供應(yīng)和競爭力不足，境外求醫(yī)、境外求學(xué)、境外旅游娛樂已經(jīng)進(jìn)入了國內(nèi)普通家庭，這使得在2010年～2017年期間，我國服務(wù)貿(mào)易逆差從151億美元快速增長到2359億美元（參見上圖）。

因此，為了刺激消費(fèi)回流與潛力釋放，必須繼續(xù)貫徹“品質(zhì)革命”，著力擴(kuò)大高端優(yōu)質(zhì)商品的供給量，方能提高國民在國內(nèi)消費(fèi)的意愿。

作者：蘇寧金融研究院宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任黃志龍、研究員付一夫，微信公眾號“蘇寧財富資訊（ID：SuningWealthInsights）”

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