基金中后臺(tái)部門(mén)俗稱(chēng)運(yùn)營(yíng)部，那么基金運(yùn)營(yíng)部都在做些什么呢？本文圍繞基金運(yùn)營(yíng)人員的日常工作展開(kāi)，探討其相關(guān)內(nèi)容，一起來(lái)看。

此文章主要介紹：估值流程、估值數(shù)據(jù)、估值費(fèi)用、估值方法、估值風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)處理等。開(kāi)始吧！讓我們，一點(diǎn)一點(diǎn)的切入，一塊一塊的展開(kāi)，從入門(mén)逐漸到精通之旅。

一、基金估值流程

基金公司中后臺(tái)部門(mén)俗稱(chēng)為運(yùn)營(yíng)部，負(fù)責(zé)三大塊內(nèi)容份額登記、資金交易清算、估值核算、數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)、報(bào)表等等。

介紹估值流程之前，先讓我們看一段基金運(yùn)營(yíng)人員的日常工作，每工作日早上8點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)人的準(zhǔn)時(shí)啟動(dòng)，每個(gè)基金銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的下發(fā)清算，每一筆投資者的申購(gòu)、贖回資金結(jié)算劃付、每一筆基金交易資金結(jié)算劃付，提交數(shù)據(jù)初稿，對(duì)初稿進(jìn)行稽核復(fù)核，對(duì)于雙方來(lái)說(shuō)都增加了原本可利用的時(shí)間貫穿了運(yùn)營(yíng)人的整個(gè)白晝，數(shù)據(jù)要準(zhǔn)，金額要對(duì)，時(shí)間要快，一分不差，一絲不茍。

每個(gè)工作日下午3點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)人的下半場(chǎng)開(kāi)始，從估值數(shù)據(jù)讀取轉(zhuǎn)換為會(huì)計(jì)憑證再到估值表產(chǎn)生，一切都猶如行云流水，管理人與托管人的電話(huà)走起，一串串?dāng)?shù)據(jù)讀下來(lái)，一張張估值表核對(duì)下來(lái)，一抬頭已是深夜，接下來(lái)還要給基金經(jīng)理提供第二天的可用頭寸數(shù)據(jù)，報(bào)送監(jiān)管數(shù)據(jù)。

以上估值人員的日常運(yùn)營(yíng)工作流程，大點(diǎn)基金公司可能管理基金多達(dá)數(shù)十只，那估值人員的工作量成倍增加，沒(méi)有好的估值流程和估值系統(tǒng)作為后盾，單純依靠估值人員……最后總結(jié)所有基金公司估值通用流程，每天估值人員把凈值計(jì)算出來(lái)，同托管人進(jìn)行復(fù)核，然后再傳給份額登記人員，份額登記人員再把凈值傳給中登，完成發(fā)布便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)(如下圖所示：基金估值通流程圖)。

二、基金估值數(shù)據(jù)

2.1 基金估值是一項(xiàng)專(zhuān)業(yè)性要求很高的工作

它不但對(duì)估值人員職業(yè)素養(yǎng)要求高，更對(duì)估值數(shù)據(jù)要求高（邏輯一致性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性等），估值核算到底需要讀取哪些數(shù)據(jù)呢？估值核算需要讀取的數(shù)據(jù)主要包括：交易數(shù)據(jù)、結(jié)算數(shù)據(jù)、對(duì)賬數(shù)據(jù)、行情數(shù)據(jù)、證券基礎(chǔ)信息、權(quán)益公告、TA數(shù)據(jù)。

前現(xiàn)狀場(chǎng)外基金缺乏統(tǒng)一的結(jié)算機(jī)構(gòu)、無(wú)法直接從交易所或中登獲取交易結(jié)算數(shù)據(jù)，在交易信息、權(quán)益信息、估值信息的獲取和處理上均存在較大的難度與操作風(fēng)險(xiǎn)。從估值核算的角度，如何進(jìn)行基金的核算和估值，這些需不斷地改進(jìn)各系統(tǒng)數(shù)據(jù)的獲取方式、處理、輸出方式、結(jié)構(gòu)化等，打通前中后臺(tái)系統(tǒng)，改變后臺(tái)系統(tǒng)孤立的局面，從而提高運(yùn)營(yíng)效率。

2.2 數(shù)據(jù)邏輯一致性、準(zhǔn)確性、完整性、及時(shí)性

獲取基金估值數(shù)據(jù)之前，需做數(shù)據(jù)邏輯一致性的校驗(yàn)，可能有效避免數(shù)據(jù)推倒重來(lái)，數(shù)據(jù)邏輯一致性是指數(shù)據(jù)交互的節(jié)點(diǎn)，使用同樣的業(yè)務(wù)邏輯設(shè)定和同樣的輸入值，通過(guò)輸出結(jié)果來(lái)反查處理過(guò)程是否符合預(yù)期。提升數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性、連續(xù)性、完整性、及時(shí)性等，即數(shù)據(jù)質(zhì)量，可從以下四步著手。

2.2.1 確立數(shù)據(jù)質(zhì)量管理目標(biāo)

據(jù)質(zhì)量管理目標(biāo)是保證數(shù)據(jù)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、連續(xù)性、完整性和及時(shí)性，先明確目標(biāo)才能有努力的方向。質(zhì)量目標(biāo)必須落到實(shí)處，按業(yè)務(wù)劃分?jǐn)?shù)據(jù)域并按應(yīng)用場(chǎng)景需求提出具體質(zhì)量要求，數(shù)據(jù)含義清晰明確，取數(shù)規(guī)則統(tǒng)一，并根據(jù)業(yè)務(wù)變化及時(shí)更新。也不能無(wú)限制的提出不切實(shí)際的高質(zhì)量目標(biāo)，為提升質(zhì)量落到實(shí)處所付出的成本是很高的，對(duì)相關(guān)人員的能力和經(jīng)驗(yàn)水平要求較高，周期也較長(zhǎng)。

2.2.2 建立跨部門(mén)協(xié)作機(jī)制

據(jù)質(zhì)量控制不僅是IT技術(shù)人員的工作，需要業(yè)務(wù)人員、IT系統(tǒng)開(kāi)發(fā)運(yùn)維人員、數(shù)據(jù)分析人員通力協(xié)作才能實(shí)現(xiàn)，需要建立跨部門(mén)協(xié)作機(jī)制如虛擬團(tuán)隊(duì)。能發(fā)現(xiàn)數(shù)據(jù)問(wèn)題的人往往是確實(shí)使用數(shù)據(jù)的業(yè)務(wù)人員，但發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的人卻解決不了問(wèn)題，能解決問(wèn)題的人往往不理解問(wèn)題，導(dǎo)致死鎖。也不可能僅靠增加一套軟件系統(tǒng)如ETL工具就能自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，傳統(tǒng)技術(shù)平臺(tái)提供商提供的數(shù)據(jù)清洗產(chǎn)品往往僅能作部分形式化檢查如空值校驗(yàn)等，對(duì)業(yè)務(wù)深度結(jié)合部分無(wú)能為力。

2.2.3 切實(shí)實(shí)施質(zhì)量控制手段

實(shí)投入人力物力實(shí)施質(zhì)量控制，加強(qiáng)數(shù)據(jù)源頭管理，確保將業(yè)務(wù)信息全面準(zhǔn)確及時(shí)錄入信息系統(tǒng)。運(yùn)用適當(dāng)?shù)募夹g(shù)工具，提升質(zhì)量控制的自動(dòng)化，自動(dòng)提示異常變動(dòng)及錯(cuò)誤情況。

2.2.4 持續(xù)監(jiān)控和檢查

據(jù)質(zhì)量控制不是一次性工作，需要建立數(shù)據(jù)質(zhì)量監(jiān)控體系，覆蓋數(shù)據(jù)全生命周期，對(duì)數(shù)據(jù)質(zhì)量持續(xù)監(jiān)測(cè)、分析、反饋和糾正。

2.2.5 及時(shí)組織整改

期組織檢查，并對(duì)發(fā)現(xiàn)的重大問(wèn)題及時(shí)報(bào)告、整改、考評(píng)，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)質(zhì)量持續(xù)提升。

2.3 基金估值及核算數(shù)據(jù)

2.3.1 基金基本面信息

基本面信息：基金代碼、基金名稱(chēng)、交易市場(chǎng)、基金管理人、基金托管人、基金類(lèi)別、單利復(fù)利（適用于貨幣基金）等。

2.3.2 基金權(quán)益信息

基金權(quán)益行為：主要有分紅、拆分、折算等，權(quán)益信息都源自于基金公司的對(duì)外公告，與基本面信息類(lèi)似，管理人可以直接使用取財(cái)匯等資訊商提供的開(kāi)放式基金權(quán)益信息，內(nèi)容包括：基金代碼、基金名稱(chēng)、權(quán)益類(lèi)型、權(quán)益登記日期、除權(quán)日期、發(fā)放日期、分紅金額、拆分比例、折算比例等。估值系統(tǒng)讀取文件之后在系統(tǒng)中生成基金權(quán)益公告，再按照持倉(cāng)數(shù)量等信息自動(dòng)計(jì)算和處理。

2.3.3 基金交易信息

基金交易類(lèi)型主要：認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)、認(rèn)購(gòu)確認(rèn)、申購(gòu)申請(qǐng)、申購(gòu)確認(rèn)、贖回申請(qǐng)、贖回確認(rèn)、贖回到賬、份額轉(zhuǎn)托管、份額升降級(jí)等等。核算入賬的原始憑據(jù)是交易申請(qǐng)表單以及直銷(xiāo)或第三方代銷(xiāo)傳輸?shù)慕灰状_認(rèn)單。針對(duì)申贖數(shù)據(jù)的處理，為了提高核算效率，降低人工錄入的操作風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)內(nèi)也在持續(xù)探索更有的實(shí)現(xiàn)方式。目前常見(jiàn)處理的方式包括以下幾種：人工錄入、OCR解析、對(duì)接投資交易系統(tǒng)、對(duì)接銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)提供的制式文件，這四種數(shù)據(jù)處理方式各有優(yōu)劣勢(shì)、適用場(chǎng)景和所費(fèi)用各不同，需結(jié)合機(jī)構(gòu)自身情況而定。

2.3.4 基金行情信息

對(duì)于非上市基金以及用份額凈值估值的上市基金（比如LOF），基金份額凈值和萬(wàn)份收益都是由基金公司公開(kāi)披露（披露在官網(wǎng)、證監(jiān)會(huì)指定網(wǎng)站等渠道），資訊商會(huì)匯總獲取官方渠道披露的基金凈值信息。

三、基金估值費(fèi)用

基金估值費(fèi)用算在基金費(fèi)用里面，嚴(yán)格意義上是沒(méi)有基金估值費(fèi)用這項(xiàng)，基金費(fèi)用的種類(lèi)有：

• 基金管理人的管理費(fèi)
• 基金托管人的托管費(fèi)
• 銷(xiāo)售服務(wù)費(fèi)
• 基金合同生效后的信息披露費(fèi)用
• 基金合同生效后的會(huì)計(jì)師費(fèi)和律師費(fèi)
• 基金份額持有人大會(huì)費(fèi)用
• 基金的證券交易費(fèi)用
• 按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定和基金合同約定，可以在基金財(cái)產(chǎn)中列支的其他費(fèi)用。

各種基金費(fèi)用的計(jì)提分析、具體大家可自行百度查看。

四、基金估值方法

4.1 基金估值

是按照一定的價(jià)格對(duì)基金的資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行估算，以確定基金資產(chǎn)凈值和單位凈值的過(guò)程?；鹳Y產(chǎn)總值是指基金全部資產(chǎn)的價(jià)值總和。從基金資產(chǎn)中扣除基金所有負(fù)債即是基金資產(chǎn)凈值。基金資產(chǎn)凈值除以基金當(dāng)前的總份額，就是基金份額凈值。

4.2 最常用的方法是凈值估算

凈值估算法是目前國(guó)內(nèi)的主流估值方法，它是根據(jù)基金管理人披露的基金持股、等值凈資產(chǎn)及市場(chǎng)行情等信息，按照一定的計(jì)算方式，估算出基金的凈值。也就是說(shuō)，基金的預(yù)期凈值主要由管理人披露的各種信息推算出來(lái)的，因此基金凈值估算是最主要的基金估值方法之一。

4.3 基金估值采用比較法

比較法是一種比較基金類(lèi)別或指數(shù)的方法，通過(guò)與同類(lèi)基金或指數(shù)進(jìn)行比較，以確定基金的價(jià)值。比較法的優(yōu)勢(shì)是能夠把基金的業(yè)績(jī)同同類(lèi)基金或指數(shù)進(jìn)行比較，從而評(píng)估出基金的相對(duì)優(yōu)劣性。

4.4 資產(chǎn)負(fù)債表法

按照基金管理人公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)及資產(chǎn)和負(fù)債信息，計(jì)算基金投資組合的總資產(chǎn)并扣減總負(fù)債，得到基金的資產(chǎn)凈值。該方法的優(yōu)點(diǎn)是能夠獲得基金投資組合的具體數(shù)據(jù)，并且跨行業(yè)比較更加準(zhǔn)確。

4.5 市盈率法

主要適用于股票型基金，它是基于股票市場(chǎng)上同類(lèi)股票交易的價(jià)格和收益狀況，通過(guò)計(jì)算基金的市盈率來(lái)估計(jì)基金的價(jià)值。通過(guò)這種方法可以對(duì)股票型基金中的股票進(jìn)行估價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)基金的估值。

4.7 估值計(jì)價(jià)錯(cuò)誤的處理及責(zé)任承擔(dān)

4.7.1、基金管理公司應(yīng)制定估值及份額凈值計(jì)價(jià)錯(cuò)誤的識(shí)別及應(yīng)急方案。當(dāng)估值或份額凈值計(jì)價(jià)錯(cuò)誤實(shí)際發(fā)生時(shí)，基金管理公司應(yīng)立即糾正，及時(shí)采取合理措施防止損失進(jìn)一步擴(kuò)大。當(dāng)基金份額凈值計(jì)價(jià)錯(cuò)誤達(dá)到或超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的0.25％時(shí)，基金管理公司應(yīng)及時(shí)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)報(bào)告；當(dāng)計(jì)價(jià)錯(cuò)誤達(dá)到0.5％時(shí)，基金管理公司應(yīng)當(dāng)公告并報(bào)監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案。

4.7.2、基金管理公司和托管銀行在進(jìn)行基金估值、計(jì)算或復(fù)核基金份額凈值的過(guò)程中，未能遵循相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定或基金合同約定，給基金財(cái)產(chǎn)或基金份額持有人造成損害的，應(yīng)分別對(duì)各自行為依法承擔(dān)賠償責(zé)任。因共同行為給基金財(cái)產(chǎn)或基金份額持有人造成損害的，應(yīng)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。

五、基金估值風(fēng)險(xiǎn)

5.1 基金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)

基金在運(yùn)作過(guò)程會(huì)遇到很多風(fēng)險(xiǎn)、如有：基金有未知價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)、動(dòng)態(tài)的份額是不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)、新基金建倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)、持有風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和基金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。

5.2 基金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

可能有：調(diào)研、產(chǎn)品設(shè)計(jì)與發(fā)行、估值與核算、團(tuán)隊(duì)頻繁換人等，重點(diǎn)說(shuō)下基金估值風(fēng)險(xiǎn)：估值數(shù)據(jù)邏輯不一致、不準(zhǔn)確性、不完整性、不及時(shí)、估值計(jì)算方法錯(cuò)誤、估值操作程序錯(cuò)誤、估值系統(tǒng)參數(shù)設(shè)置錯(cuò)誤、業(yè)務(wù)人員惡意違規(guī)操作等風(fēng)險(xiǎn)這也會(huì)導(dǎo)致基金的業(yè)績(jī)發(fā)生變化，這些風(fēng)險(xiǎn)必須要注意。

以上就是基金運(yùn)營(yíng)中可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)，我們要作到心中有數(shù)，同時(shí)注意防范風(fēng)險(xiǎn)。

六、基金估值風(fēng)險(xiǎn)處理

對(duì)基金估值過(guò)程出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，可建立事前、事中和事后見(jiàn)處理機(jī)制來(lái)處理，

6.1 事前準(zhǔn)備

6.1.1、數(shù)據(jù)邏輯一致性的校驗(yàn)，同樣的業(yè)務(wù)邏輯設(shè)定和同樣的輸入值，通過(guò)輸出結(jié)果來(lái)反查處理過(guò)程是否符合預(yù)期。如：全面測(cè)試估值核算系統(tǒng)對(duì)不同的權(quán)益場(chǎng)景的處理是否符合邏輯，以及根據(jù)產(chǎn)品特性提前設(shè)置好對(duì)應(yīng)的系統(tǒng)參數(shù)，比如持倉(cāng)基金分紅的處理日期、權(quán)益除權(quán)日的行情處理等。

6.1.2、可以根據(jù)接口獲取標(biāo)準(zhǔn)口徑的數(shù)據(jù)，如：基金代碼、基金名稱(chēng)、權(quán)益類(lèi)型、權(quán)益登記日期、除權(quán)日期、發(fā)放日期、分紅金額、拆分比例、折算比例等。

6.1.3、直接接入銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)推送的信息，能有效防止遺漏風(fēng)險(xiǎn)。

6.1.4、對(duì)不同類(lèi)型的基金建立不同估值方法，并對(duì)估值方案進(jìn)不同演練，排除估值方案的錯(cuò)誤或計(jì)算帶來(lái)的誤差。

6.1.5、提前設(shè)置好估值系統(tǒng)參數(shù)，設(shè)置錯(cuò)誤、加強(qiáng)業(yè)務(wù)人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)管理和規(guī)范性操作流程，避免惡意違規(guī)等操作。

6.2 事中處理

6.2.1、基金管理人可以建立內(nèi)部巡檢機(jī)制，對(duì)基金申贖確認(rèn)、贖回到賬、基金權(quán)益等業(yè)務(wù)做好日間的提示和事后的檢查。比如：針對(duì)基金申贖確認(rèn)及到賬數(shù)據(jù)，提前獲取標(biāo)的基金的確認(rèn)天數(shù)和交收天數(shù)，根據(jù)交易申請(qǐng)信息和交易交收天數(shù)的規(guī)則，在應(yīng)該確認(rèn)交易或到賬的當(dāng)天生成業(yè)務(wù)待辦，提示核算人員關(guān)注，也可以利用這個(gè)規(guī)則檢查核算結(jié)果中基金確認(rèn)業(yè)務(wù)的處理是否完整。

6.2.2、日末頭寸的銀行資金調(diào)節(jié)表核對(duì)、針對(duì)場(chǎng)內(nèi)持倉(cāng)的中登對(duì)賬、核對(duì)場(chǎng)外開(kāi)放式基金的基金對(duì)賬單核對(duì)、針對(duì)銀行間持倉(cāng)的中債/上清所持倉(cāng)核對(duì)等等。可利用第三方數(shù)據(jù)，尤其是登記機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)進(jìn)行事后核對(duì)。

6.3 事后自檢監(jiān)控

6.3.1、清算款科目余額檢查，基金申購(gòu)申請(qǐng)之后確認(rèn)之前以及基金贖回確認(rèn)到到賬之前，在賬務(wù)處理上都體現(xiàn)在場(chǎng)外基金交易清算款的科目中，可以監(jiān)控此類(lèi)科目的余額變動(dòng)，對(duì)于長(zhǎng)時(shí)間（比如基金申購(gòu)清算款2天內(nèi)會(huì)確認(rèn)轉(zhuǎn)出）沒(méi)有變動(dòng)的，就需要通過(guò)人工或系統(tǒng)監(jiān)控的方式進(jìn)行額外跟蹤。

6.3.2、持倉(cāng)基金估值波動(dòng)，在沒(méi)有交易的情況下，持倉(cāng)基金的估值（基金的市值+基金應(yīng)收未收的紅利）的波動(dòng)應(yīng)該是在一個(gè)較小的波動(dòng)范圍內(nèi)，可以按照債券型基金、股票型基金等不同分類(lèi)對(duì)基金的估值結(jié)果設(shè)置波動(dòng)的監(jiān)控，比如，債券型基金可以設(shè)置在2%以?xún)?nèi)，指數(shù)型基金可以設(shè)置為對(duì)應(yīng)指數(shù)的收益率，可以有效避免單位凈值取錯(cuò)、分紅漏處理等情形。

6.3.3、利息利率核算，計(jì)提利息的項(xiàng)目：存款貸款、結(jié)算備付金、債券、資產(chǎn)支持證券、買(mǎi)入國(guó)債回購(gòu)、可供交易金融負(fù)債、賣(mài)出國(guó)債回購(gòu)和權(quán)證存出保證金。利率采用是單利、復(fù)利、固定或浮動(dòng)等。

6.4 加強(qiáng)團(tuán)隊(duì)管理（不開(kāi)展說(shuō)，有興趣自行百度下）

基金估值過(guò)程中需考慮因素很多（主要考慮因素包括：公允價(jià)值計(jì)量的復(fù)雜性、與產(chǎn)品整體運(yùn)作應(yīng)對(duì)的關(guān)聯(lián)性、估值決策的時(shí)效性），同時(shí)對(duì)時(shí)效性要求高，還要兼顧特殊估值事件的發(fā)生，可能會(huì)不足之處，歡迎大家提意見(jiàn)和補(bǔ)充，感謝！一起學(xué)習(xí)、一起進(jìn)步。

最后，建議大家抽空閱讀中國(guó)證券投資基金協(xié)會(huì)托管與運(yùn)營(yíng)專(zhuān)業(yè)委員會(huì)估值小組編制的《中國(guó)基金估值標(biāo)準(zhǔn)2018年版》。